曾拒马云投资如今跻身A股IPO队列 SKG头顶成长性、假货风险抢滩创业板

6 月份以来创业板迎来了申报潮,多家拟 IPO 公司纷纷抢在月底前申报上市。

作为知名颈椎仪品牌 SKG 的运营母公司,未来穿戴健康科技股份有限公司(以下统称" SKG ")于 6 月 28 日向创业板递交的 IPO 申请获得了受理。

SKG 目前产品涵盖了包括眼部、颈椎、腰部等多个身体部位的各种按摩仪产品。由于精准切中上班族"久坐"、"低头"等痛点,SKG 拥有着不俗的业绩表现—— 2021 年,SKG 的营业收入和归母净利润分别已达 10.60 亿元和 1.32 亿元。

根据计划,SKG 此次 IPO 预计发行不超过 5000 万股、募集 16 亿元,投向"智能穿戴人工智能技术研究及数字医疗平台开发建设项目"、"终端体验互动平台与品牌建设项目"等项目以及补充流动资金。

伴随品牌的走红,SKG 也在面临着来自假货侵权的挑战,据信风(ID:TradeWind01)的不完全统计,仅 2021 年 SKG 就商标侵权问题状告不少于 7 家公司。

但是高悬于顶的假货风险并没有被 SKG 完整披露在招股书中;此外,报告期内的 2019 年时其曾将子公司转让给经销商的相关信息也未被做出更多解释。

对于此次冲刺 IPO 的 SKG 来说,背后似乎还隐藏着诸多谜底需要揭开。

收入"前高后低"拷问成长性

" SKG 的 S 其实就是 Smart,K 就是 Kind,G 就是 Global "。SKG 的实控人刘杰曾经如此谈到 SKG 品牌的由来。

出生于上世纪 70 年代的刘杰在创办 SKG 之前,与颈椎仪等智能穿戴行业并无交集,中专毕业的刘杰在重庆老家先后开过餐厅、经营过煤矿,并在不同行业摸爬滚打多年。

直到 2007 年,刘杰来到被誉为"家电王国"的顺德创办了 SKG,并一开始将市场瞄准海外,品类一度涵盖空调、冰箱、洗衣机等白色家电,并试图成为一家跨境电商。

但第一次"走出去"并未成功,在后来复盘这段经历时刘杰曾坦言:"在错误的时间段做了正确的事情,而且跟自己的能力并不匹配,导致很多资源都没跟上。"

海外市场失利的 B 面,是海量产品的滞销和公司濒临倒闭的窘境,对此刘杰的解决办法是"出口转内销"。

虽然这一策略给 SKG 陷入后来的"假洋品牌"争议埋下了导火索,但客观上的确成为了 SKG "救命药"。

伴随国内互联网电商的腾飞,SKG 的产品在淘宝、京东等多个电商平台实现了大卖,并最终于在 2010 年实现扭亏为盈。

SKG 的迅速发展还一度引起了阿里巴巴创始人马云的关注乃至投资兴趣,而创始人刘杰也曾与马云面谈达 4 小时。

不过马云的投资意向最终还是遭到了刘杰的婉拒:"当时我们考虑到公司的规模不是很大,放弃了他对我们的投资。"

谈及过往增长历程时,SKG 副总裁卢书平 2021 年曾公开表示," 2010 年到 2015 年时 SKG 高速发展的几年,但是同时我们也发现我们要想获得下一步增长很吃力,遇到了增长的瓶颈,这时候我们重新思考 SKG 带给消费者的价值以及未来。"

2015 年后原本聚焦于白色家电的 SKG 面临着转型的阵痛,刘杰等人又将赛道瞄准了大健康,并砍掉其他品类,聚焦于低头族这一细分市场。

2018 年 SKG 推出了第一款颈椎仪—— 4098 颈椎按摩仪,并于当年取得了天猫京东保健按摩行业的单品第一。

" 4098 一上市这两年时间,我们卖了将近五百万台,我们二代的 K5 是 4098 的迭代产品,上市两个月就卖了将近五十万台。" SKG 副总裁的卢书平 2021 年曾公开表示。

创业十五载后,刘杰如今要带领 SKG 步入上市之路,若以募资规模推算,对 SKG 直接持股达 11.32% 的刘杰所持市值将不少于 13 亿元。

2019 年至 2021 年,SKG 已实现营业收入分别达 7.92 亿元、9.91 亿元和 10.60 亿元。

蹊跷的是,看似足具成长性的这一品牌,却在与一些历史过往数据的对比中,显露出"开倒车"的迹象

信风(ID:TradeWind01)注意到,据广州电视台等多家媒体报道,SKG 早在 2014 年的营业额就已突破了 15 亿元,这意味着 2021 年的 10 亿元收入仅为其 7 年前的三分之二。

这究竟是报告期之前其对外宣称的营业额存在夸大陈述,还是其潜在的成长性风险并未得到充分披露,这无疑是关乎此次 SKG 申报 IPO 过程中的一个待解之谜。

偏高的经销毛利率

目前 SKG 的产品以各种按摩仪为主,颈椎按摩仪是其中最主要的收入来源。

2019 年至 2021 年,颈椎按摩仪的销售收入分别为 5.86 亿元、8.55 亿元和 7.43 亿元,占比分别为 74.19%、86.67% 和 70.33%。

而其他品类的按摩仪在收入中占比都仅为个位数——以 2021 年为例,眼部按摩仪和腰部按摩仪的销售收入分别为 0.87 亿元和 0.58 亿元。

在毛利率层面,SKG 与已完成上市的竞争对手倍轻松(688793.SH)基本持平—— 2021 年,SKG、倍轻松的毛利率分别为 52.31% 和 56.73%。

尽管如此,但二者在主要销售模式上却大相径庭。

其中 SKG 的经销收入占比高达 98.74%,而倍轻松的直销收入占比却高达 62.45%。

拆解来看,倍轻松的线上、线下两类直销毛利率分别为 59.75%、71.16%,而经销毛利率则不到 4 成。

由于"中间商赚差价",经销模式的毛利率通常低于直销模式,但同样在经销渠道下,SKG 的毛利率何以较倍轻松高出不少于 10 个百分点,无疑备受关注。

SKG 将这一现象解释为品类和驱动原理的差异,首先 SKG 主要为颈椎按摩椅,而倍轻松则涵盖各类按摩产品;其次 SKG 产品以脉冲电流驱动为主,而倍轻松则大多以机械揉捏式为主。

信风(ID:TradeWind01)注意到,机械揉捏式的同类产品终端售价大多高于脉冲电流式产品,以淘宝平台示列的颈部按摩仪产品为例,倍轻松的机械揉捏式颈部按摩仪定价高达 1299 元,远高于 SKG 普通颈部按摩仪 399 的定价。

不过,经销为主的销售方式给 SKG 带来远低于倍轻松的销售费用率优势——仅以 2021 年为例,SKG、倍轻松的销售费用率分别为 20.24%、40.75%。

SKG 表示,由于经销商承担了渠道拓展与具体运营,一定程度上较直销而言节约了门店运营等费用。

但经销模式背后 SKG 似乎也存在一些信披"猫腻",例如其存在将子公司转让给经销商,却并未进一步完整披露的情形。

招股书显示,SKG 曾于 2019 年 1 月将子公司——佛山市顺德区艾诗凯奇进出口有限公司(下称艾诗凯奇进出口)对外转让,但是对于转让对象和价格并未披露。

信风(ID:TradeWind01)发现,SKG 旗下子公司——艾诗凯奇进出口的受让方是其经销商——上海谷隐网络科技有限公司(下称上海谷隐)。

2019 年至 2021 年,上海谷隐为 SKG 贡献的收入分别为 1.07 亿元、1.87 亿元和 1.02 亿元,占比分别为 13.47%、18.89% 和 9.62%。

然而在招股书中,SKG 对于这一转让行为的信息披露过程颇为"轻描淡写",甚至连转让对象和价格以及公允性问题都未进行详细说明。

遭遇假货侵权风险高悬

SKG 的另一风险问题,是屡次遭到不法分子的"制假、售假"侵权。

据信风(ID:TradeWind01)不完全统计,SKG 仅在 2021 年一年内与不少于 7 家公司就商标问题发生纠纷。

据了解,上述涉事公司主要问题在于对制售假冒的" SKG "产品,但由于上述公司大多为个体工商户,在被 SKG 申请强制执行赔偿时,均无可处置的财产,而这也让作为权利主张方的 SKG 有些"无可奈何"。

以个体工商户义乌市海媚电子商务商行(下称义乌海媚商行)为例,天眼查显示,成立于 2019 年 3 月的义乌海媚商行,在 1688 平台上售卖单价为 258 元的假 SKG 颈椎按摩仪,该产品的正品价格为 400 元左右。

遭到 SKG 起诉的义乌海媚商行后来被要求赔偿 1.50 万元,但是由于商行实控人刘志海名下并无可执行的财产,该赔偿最终并未成行。

如何防范假货侵权问题,无疑成为了摆在 SKG 面前的难题,关键难点还在于,SKG 按摩仪的制假成本相当低。

据一份假冒注册商标的裁判文书显示,2019 年 10 月至 2020 年 11 月,自然人王建超销售 SKG 颈椎按摩仪达 3000 余台,销售金额为 5.94 万元,获利 4.50 万元。

据此估算,假货版本的 SKG 颈椎按摩仪的单件成本仅为 4.80 元,若以 SKG 约 52.31% 的毛利率推算,一台正品售价约为 399 元的正版 SKG 颈椎仪,单价成本高达 190 元。

一方面,如此之多的假货诉讼未被 SKG 写进招股书之中无疑是对其信披质量的拷问;而假货风险也对 SKG 的成长性以及技术壁垒或也构成了一定的挑战,SKG 该如何回答这一问题也让其此次 IPO 颇具看点。

 


posted @ 22-07-04 05:04  作者:admin  阅读量:
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